Slovník pojmů

Tři výkazy, ze kterých čísla pocházejí

Tržby a zisk

Čistá marže

Čistý zisk vydělený tržbami. Říká, kolik korun ze stovky utržených firmě nakonec zůstane. Softwarové firmy mívají přes 20 %, obchodní řetězce 2–3 %, proto má smysl porovnávat jen firmy ze stejného oboru.

Kde to v atlasu najdete: Seznam akcií, Hlavní čísla, tabulka Vývoj po letech.

Čistý zisk

Poslední řádek výsledovky: tržby po odečtení všech nákladů, úroků a daní. Patří akcionářům, firma ho může vyplatit, nebo investovat. Jeden rok může zkreslit mimořádná položka, třeba prodej části firmy nebo velký odpis, proto se dívejte na několik let.

Kde to v atlasu najdete: Hlavní čísla, tabulka Vývoj po letech.

Hrubý zisk a hrubá marže

Hrubý zisk jsou tržby po odečtení toho, co stálo vyrobit nebo nakoupit prodané zboží. Hrubá marže je jeho podíl na tržbách. Stálá nebo rostoucí marže znamená, že firma dokáže zdražit, když jí zdraží vstupy. Banky a pojišťovny hrubou marži nemají.

Kde to v atlasu najdete: Tabulka Vývoj po letech, žebříčky.

Provozní ziskEBIT

Co firmě zbude z tržeb po všech provozních nákladech, tedy po výrobě, mzdách, marketingu a odpisech, ale před úroky z dluhů a daní. Ukazuje, jak vydělává samotné podnikání bez ohledu na to, jak je firma zadlužená. Provozní marže je totéž v procentech z tržeb.

Kde to v atlasu najdete: Tabulka Vývoj po letech, testy ziskovosti.

Tržby

Všechno, co firma za rok utržila za prodané zboží a služby, ještě před odečtením nákladů. Říká se jim také obrat. U bank se místo tržeb sledují úrokové výnosy a poplatky, u pojišťoven přijaté pojistné.

Kde to v atlasu najdete: Seznam akcií, Hlavní čísla, tabulka Vývoj po letech.

Zisk na akciiEPS

Čistý zisk vydělený počtem akcií. Je důležitější než zisk celé firmy, protože vy vlastníte akcie, ne firmu celou: když firma vydá nové akcie, může jí zisk růst a zisk na akcii přitom klesat. „Zředěný“ zisk na akcii počítá i s akciemi, které teprve vzniknou z opcí a odměn zaměstnanců.

Kde to v atlasu najdete: Hlavní čísla, tabulka Vývoj po letech, odhad férové hodnoty.

Peníze a investice

Akciové odměny zaměstnancům

Hlavně technologické firmy platí část mezd vlastními akciemi. Účetně je to náklad, hotovost při tom ale neodchází, takže provozní cash flow vypadá lépe než zisk. Platí to akcionáři: přibývá akcií a jejich podíl na firmě se zmenšuje.

Kde to v atlasu najdete: Tabulka Vývoj po letech, změna počtu akcií.

Investice do majetkucapex

Výdaje na továrny, stroje, budovy, sítě nebo datová centra. Firma je potřebuje, aby udržela a rozšířila výrobu. Čím větší část provozního cash flow spolknou, tím méně zbude akcionářům. Vysoké investice dnes ale můžou znamenat vyšší zisky později.

Kde to v atlasu najdete: Tabulka Vývoj po letech.

Odpisy

Stroj za sto milionů firma nezapočítá do nákladů naráz, ale po částech za roky, kdy ho používá. Těm částem se říká odpisy. Snižují zisk, ale žádné peníze při nich z firmy neodcházejí, zaplatila je už při nákupu. Proto se provozní cash flow od zisku liší.

Kde to v atlasu najdete: Tabulka Vývoj po letech.

Provozní cash flow

Peníze, které firmě skutečně přitekly z běžné činnosti, tedy z prodeje zboží a služeb po zaplacení dodavatelů, mezd a daní. Na rozdíl od zisku v něm nejsou účetní položky jako odpisy. Když je dlouhodobě výrazně nižší než čistý zisk, je zisk hlavně na papíře.

Kde to v atlasu najdete: Tabulka Vývoj po letech, ukazatel Peníze ze zisku.

Volné cash flowFCF

Provozní cash flow minus investice do majetku. Jsou to peníze, se kterými může firma volně naložit: vyplatit dividendu, odkoupit vlastní akcie, splatit dluh nebo koupit jinou firmu. Dividenda, kterou volné cash flow dlouhodobě nepokrývá, se platí z dluhu nebo z úspor.

Kde to v atlasu najdete: Hlavní čísla, tabulka Vývoj po letech, výplatní poměr.

Majetek a dluhy

Dluh

Úvěry od bank a vydané dluhopisy, tedy peníze, které si firma půjčila a platí z nich úroky. Dodavatelům nebo zaměstnancům firma také dluží, ale to se mezi dluh v tomto smyslu nepočítá. Samotná výše dluhu říká málo, důležité je, jak rychle ho firma dokáže splatit z toho, co vydělá.

Kde to v atlasu najdete: Hlavní čísla, tabulka Vývoj po letech, graf splatnosti.

Goodwill

Když firma koupí jinou firmu dráž, než kolik stojí její majetek, rozdíl si zapíše do rozvahy jako goodwill. Platí za značku, zákazníky a očekávané zisky. Když se koupě nepovede, musí goodwill odepsat a zisk toho roku spadne.

Krátkodobá aktiva a závazky

Krátkodobá (oběžná) aktiva jsou hotovost, pohledávky a zásoby, tedy vše, co se do roka promění v peníze. Krátkodobé závazky jsou to, co musí firma do roka zaplatit. Když aktiva závazky pokryjí, firma by neměla mít potíže s běžnými platbami. U bank tento poměr nedává smysl.

Kde to v atlasu najdete: Test ve Finančním zdraví.

Vlastní kapitál

Majetek firmy po odečtení všech závazků, tedy to, co podle účetnictví patří akcionářům. Firmy, které léta ve velkém odkupují vlastní akcie, ho můžou mít malý nebo záporný, i když jsou zdravé. Ukazatele, které s ním počítají, pak ztrácejí smysl.

Kde to v atlasu najdete: Tabulka Vývoj po letech, ROE, zadlužení.

Dividendy a akcie

Dividenda na akcii

Část zisku, kterou firma pošle akcionářům, přepočtená na jednu akcii. Americké firmy platí většinou čtyřikrát ročně, evropské jednou nebo dvakrát. Důležitější než výše dividendy je, jestli ji firma dokáže platit z toho, co vydělá, a jestli ji v čase zvyšuje.

Kde to v atlasu najdete: Hlavička akcie, záložka Dividendy a daně.

Dividendový výnos

Roční dividenda na akcii vydělená cenou akcie. Při dividendě 5 Kč a ceně 100 Kč je výnos 5 %. Vysoký výnos nemusí být výhra: často je vysoký proto, že cena akcie spadla a trh čeká snížení dividendy. Počítá se z ceny, za kterou jste koupili.

Kde to v atlasu najdete: Po zadání nákupní ceny v hlavičce akcie a v záložce Dividendy.

Rozhodný den a den bez dividendy

Firma vyhlásí dividendu a určí rozhodný den: kdo je k němu zapsaný jako akcionář, dividendu dostane. Protože se obchody vypořádávají se zpožděním, je o něco dřív den „bez dividendy“ (ex-dividend). Kdo koupí v tento den nebo později, nejbližší dividendu už nedostane. Samotná výplata přichází o několik dní až týdnů později.

Kde to v atlasu najdete: Kalendář dividend, tabulka Vyhlášené dividendy.

Ředění

Když firma vydá nové akcie, třeba na odměny zaměstnancům nebo aby získala peníze, zisk se dělí mezi víc akcií a váš podíl se zmenšuje. Proto sledujeme, jak se za pět let změnil počet akcií. Klesající počet je pro akcionáře dobrá zpráva, rychle rostoucí špatná.

Kde to v atlasu najdete: Testy stability, řádek Počet akcií v tabulce.

Srážková daň

Stát, ve kterém firma sídlí, si z dividendy strhne daň ještě před výplatou. USA berou českému investorovi 15 %, pokud má u brokera podepsaný formulář W-8BEN, jinak 30 %. V Česku se dividenda daní 15 % a zaplacenou zahraniční daň si většinou můžete započítat.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Dividendy a daně, stránka Daně.

Výplatní poměr

Dividenda vydělená ziskem, nebo lépe volným cash flow. Při 50 % firma polovinu vyplatí a polovinu si nechá. Nad 100 % vyplácí víc, než vydělá, což dlouho nevydrží. U nemovitostních fondů se počítá z provozního cash flow, protože jejich zisk zkreslují odpisy budov.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Dividendy a daně, tabulka Vývoj po letech.

Zpětný odkup akciíbuyback

Firma za své peníze kupuje vlastní akcie a ruší je. Akcií je méně, takže na každou zbylou připadá větší díl zisku. Je to druhý způsob, jak vrátit peníze akcionářům, vedle dividendy. Smysl to má, když firma nekupuje draho a nepůjčuje si na to.

Kde to v atlasu najdete: Co dostávají akcionáři, tabulka Vývoj po letech.

Cena a ocenění

Cena k tržbámP/S

Tržní hodnota firmy vydělená ročními tržbami. Používá se tam, kde zisk zatím není nebo skáče, a P/E proto nejde spočítat. Samo o sobě říká málo: firma s vysokou marží může mít oprávněně mnohem vyšší násobek než obchodní řetězec.

Cena k účetní hodnotěP/B

Cena akcie vydělená vlastním kapitálem na jednu akcii. Říká, kolikanásobek účetní hodnoty firmy platíte. Smysl má u bank, pojišťoven a holdingů, kde majetek tvoří hlavně peníze a cenné papíry. U firem, jejichž hodnota je ve značce nebo softwaru, řekne málo.

Odhad férové hodnoty

Výpočet, kolik by akcie stála, kdyby firma dál vydělávala a rostla podobně jako v posledních letech a vy jste chtěli výnos 9 % ročně. Vychází jen z minulých čísel, s plány firmy ani s odhady analytiků nepočítá. U rychle rostoucích firem proto bývá hluboko pod cenou na burze. Postup je popsaný v metodice a u každé akcie v záložce Férová cena.

Kde to v atlasu najdete: Hlavička akcie, záložka Férová cena.

P/Epoměr ceny a zisku

Cena akcie vydělená ziskem na akcii za rok. P/E 20 znamená, že platíte dvacetinásobek ročního zisku. Vysoké P/E mají firmy, od kterých se čeká rychlý růst, nízké ty, od kterých se nečeká nic. U cyklických firem je to zrádné: nejnižší P/E mají po rekordním roce, těsně před poklesem zisku. Porovnávejte jen firmy ze stejného oboru.

Kde to v atlasu najdete: Po zadání nákupní ceny v Cenových hranicích a ve Férové ceně.

Požadovaný výnos

Výnos, který od akcie chcete za to, že nesete riziko. V odhadu férové hodnoty počítáme s 9 % ročně, zhruba tolik vynášely akciové trhy v dlouhodobém průměru. Čím vyšší výnos požadujete, tím nižší cena vám vyjde jako férová. V záložce Férová cena si ho můžete změnit.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Férová cena, podrobný výpočet.

Tržní hodnota firmytržní kapitalizace

Cena akcie vynásobená počtem všech akcií. Říká, na kolik burza oceňuje celou firmu. Cena jedné akcie sama nic neznamená: akcie za 50 dolarů může patřit větší firmě než akcie za 500.

Ukazatele a skóre

Altman Z-score

Skóre, které z pěti účetních poměrů odhaduje riziko, že se firma dostane do vážných finančních potíží. Nad 3 je firma v bezpečí, pod 1,8 v rizikovém pásmu. Vzniklo pro výrobní podniky, u bank, pojišťoven a firem bez hmotného majetku se nepoužívá.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Hodnocení, Známá skóre.

Dluh k vlastnímu kapitáluzadlužení

Dluh vydělený vlastním kapitálem. Hodnota 1 znamená, že firma dluží stejně, kolik jí patří. U firem s malým nebo záporným vlastním kapitálem po odkupech akcií poměr ztrácí smysl a lépe poslouží doba splacení dluhů.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Hospodaření, test ve Finančním zdraví.

Piotroski F-score

Devět testů ano/ne, které navrhl profesor Joseph Piotroski: jestli firma vydělává, jestli jí roste marže a obrat majetku, klesá dluh a nepřibývají akcie. Sedm a víc bodů znamená, že se firma zlepšuje, tři a méně, že se zhoršuje. Je to pohled na jeden rok, ne na dlouhodobou kvalitu.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Hodnocení, Známá skóre.

ROEnávratnost vlastního kapitálu

Čistý zisk vydělený vlastním kapitálem. ROE 15 % znamená, že na každých 100 korun kapitálu akcionářů firma za rok vydělala 15. Nad 15 % se považuje za dobré. Pozor na dvě věci: vysoký dluh ROE zvyšuje a velké odkupy akcií zmenšují kapitál tak, že ROE vyjde uměle obrovské.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Hospodaření, posuvníky v seznamu akcií, žebříčky.

Úrokové krytí

Provozní zisk vydělený zaplacenými úroky. Když zisk pokryje úroky osmkrát, může spadnout na osminu a firma úroky pořád zaplatí. Pod trojnásobkem už je firma zranitelná, když se jí přestane dařit nebo vzrostou sazby.

Kde to v atlasu najdete: Test ve Finančním zdraví.

Za jak dlouho firma splatí dluhy

Dluh vydělený provozním cash flow za rok. Vyjde počet let, za které by firma dluh splatila, kdyby na to dala všechno, co z podnikání vydělá. Do tří let je to pohodlné. Síťové a energetické firmy mívají víc a unesou to, protože mají stálé příjmy.

Kde to v atlasu najdete: Seznam akcií, Hlavní čísla, test ve Finančním zdraví.

Výkazy a hlášení

ADR

Americká banka uloží akcie zahraniční firmy a vydá na ně certifikáty, které se obchodují v dolarech na americké burze. Jeden certifikát může zastupovat jednu akcii, několik akcií, nebo jen její část, proto zisk a dividendu přepočítáváme na jeden certifikát. Z dividend si banka strhává malý poplatek.

Čtvrtletní zpráva a oznámení10-Q, 8-K

Americké firmy zveřejňují výsledky každé čtvrtletí na formuláři 10-Q, ten ale auditor neověřuje. Důležité události mezi tím, třeba výsledky, vyhlášení dividendy nebo odchod ředitele, oznamují na formuláři 8-K do čtyř pracovních dnů. Evropské firmy podobná oznámení zveřejňují na svých webech.

Kde to v atlasu najdete: Záložka O firmě, kalendář.

Fiskální rok

Dvanáct měsíců, za které firma sestavuje výkazy. Často se kryje s kalendářním rokem, ale nemusí: Apple končí fiskální rok v září, Microsoft v červnu, Walmart v lednu. Proto u čísel uvádíme, do kdy fiskální rok trval, a firmy s jiným koncem roku nejsou srovnatelné na den přesně.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Hospodaření.

Formulář 4

Ředitelé, členové správní rady a akcionáři nad 10 % musí americkému úřadu SEC do dvou pracovních dnů ohlásit každý nákup a prodej akcií vlastní firmy. Prodeje bývají běžné, lidé z vedení dostávají akcie jako odměnu. Zajímavější jsou nákupy za vlastní peníze.

Kde to v atlasu najdete: Záložka Vlastníci.

Hlášení 13F

Správci, kteří v USA spravují přes 100 milionů dolarů, musí každé čtvrtletí zveřejnit, které americké akcie drží. Z těchto hlášení bereme portfolia známých investorů. Mají dvě slabiny: vycházejí až 45 dní po konci čtvrtletí a neukazují zahraniční akcie ani sázky na pokles.

Kde to v atlasu najdete: Stránka Investoři, záložka Vlastníci.

Ticker a ISIN

Ticker je krátká značka, pod kterou se akcie obchoduje na konkrétní burze, třeba KO pro Coca-Colu. Stejná firma může mít na různých burzách různé tickery. ISIN je dvanáctimístný mezinárodní kód, který je vždy jen jeden. Podle něj akcii u brokera najdete nejspolehlivěji.

Kde to v atlasu najdete: Karta akcie v Přehledu.

Výroční zpráva10-K, 20-F, ESEF

Jednou za rok firma zveřejní auditované účetní výkazy a k nim popis podnikání, rizik a plánů. Americké firmy ji podávají úřadu SEC na formuláři 10-K, zahraniční firmy obchodované v USA na formuláři 20-F. Evropské firmy ji zveřejňují ve strojově čitelném formátu ESEF. Odtud bereme většinu čísel.

Kde to v atlasu najdete: Zdroje u každé akcie, záložka O firmě.

Banky a typy firem

Cyklická firma

Firma, které se střídají velmi dobré a velmi špatné roky podle stavu ekonomiky nebo ceny suroviny, kterou prodává: ropné a těžební firmy, lodní dopravci, automobilky, výrobci čipů. Jeden rok o ní neřekne nic, dívejte se na průměr za celý cyklus. Akcie vypadá nejlevněji právě na vrcholu, kdy má rekordní zisk.

Čistá úroková marže

Hlavní zdroj zisku banky: rozdíl mezi úroky, které vybere z úvěrů, a úroky, které zaplatí vkladatelům, vyjádřený v procentech z půjčených peněz. Roste, když centrální banka zvyšuje sazby, a klesá, když je snižuje. Banky ji uvádějí ve výroční zprávě.

Kapitálová přiměřenostCET1

Poměr nejkvalitnějšího vlastního kapitálu banky k jejím úvěrům a investicím váženým podle rizika. Je to polštář, který pokryje ztráty, když klienti přestanou splácet. Regulátor určuje každé bance minimum, zdravá banka ho má s rezervou několika procentních bodů.

REITnemovitostní fond

Firma, která vlastní nemovitosti, vybírá nájmy a ze zákona vyplácí většinu zisku jako dividendu. Účetní zisk u ní zkreslují odpisy budov, které ve skutečnosti cenu spíš neztrácejí. Proto se dívejte na provozní cash flow a na to, jestli z něj dividendu pokryje.